【华泰电话会议纪要】反弹行情看成长·甄选优质成长股TMT&a

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发布时间:2018-07-06 10:48

【华泰电话会议纪要】反弹行情看成长·甄选优质成长股TMT&中小盘联席电话会议

2018-07-06 07:43来源:华泰证券研究所公司

原标题:【华泰电话会议纪要】反弹行情看成长·甄选优质成长股TMT&中小盘联席电话会议

周明/通信首席(S0570517030002)

看好云计算板块反弹行情,持续推荐“星光联天”

云计算行业的发展前景已经得到市场的普遍认可,我们认为,云计算板块是目前较为优质的投资主题,建议投资者关注。重点推荐云计算组合标的“星光联天”——光环新网、星网锐捷、天源迪科、亿联网络

第三方数据中心龙头——光环新网

6月28号,外资准入负面清单出炉,云计算仍属限制范围,外资占比不超过50%。我们认为,此次负面清单打消市场对光环新网与亚马逊合作的担忧,亚马逊云业务在国内预计将保持现有合作模式。上周五,AWS技术峰会上海站召开,亚马逊对中国市场非常重视,中国是除美国外唯一一个拥有多个AWSRegion(AWS云业务全球基础设施地理区域)的国家。我们认为光环新网与亚马逊强强联合拓展国内市场,光环新网云业务有望迎来快速发展。此外,我们认为光环新网今年的盈利主要来自于机柜和服务器出租,属于稀缺IDC资源的正常变现。6月27日科信盛彩收购项目获得证监会批复,有望增厚业绩。预计公司18年净利润7.31亿元,PE27x。

云业务终端和解决方案——星网锐捷

公司旗下几个子公司业务均呈现良好的发展态势:锐捷网络深挖多行业应用场景,云课堂发展迅速;升腾资讯的云桌面和智能终端快速增长,云支付产品有望抓住POS传统向智能切换的机遇,弯道超车;德明通讯在美国市场取得突破;视易公司在娱乐细分领域持续发力。我们认为,公司多业务齐头并进,有望共同助力公司业绩实现高增长。预计公司18年净利润6.14亿元,PE19x。

云应用服务商——天源迪科

近期,公司中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目,此前该平台已经在运营商投入使用,公司致力于将AI与公司大数据平台结合,有利于增加公司大数据平台价值。公司在通信及公安行业云平台拓展顺利,未来有望借助公有云巨头加速转型。人工智能平台顺利发布及商用不断提升公司云平台价值。预计公司18年净利润2.16亿元,PE28x。

云通信终端——亿联网络

公司已逐步形成完备的云视讯VCS产品体系,其传统SIP终端具有较高的品牌知名度,为VCS市场拓展奠定基础。我们认为亿联将受益于产品的协同效应,以云服务带动终端销售增长。预计公司18年净利润7.95亿元,PE24x。

高宏博/计算机首席(S0570515030005)

板块调整充分估值底政策底已现静待市场底:1、行业指数调整充分回归春节前底部位置。2、央行定向降准用于支持债转股项目及发放小微企业贷款,有助于缓解企业流动性压力。3、中美贸易摩擦阶段性靴子落地最恐慌时期或已过去。4、小米等独角兽CDR发行暂缓。5、市场对下半年经济预期转悲观,房地产政策持续收紧,机构配置开始从消费、周期转向成长,计算机是成长板块优先级较高的选择方向。策略上重点看好细分板块景气度和前景好,中报和全年业绩增速预期高、研发投入比例大、质押比例和商誉低、估值匹配度和流动性好的优质龙头型公司。细分子板块看好教育信息化、云计算、国土信息化、安防等方向。

教育信息化:受益于教育经费充裕信息化投入加速以及新高考政策推动。首推受益于传统中高考考场信息化产品升级换代,全面布局新高考教育信息化系统,未来业绩弹性大的【佳发教育】(2018H1业绩增速>100%)。

云计算:公有云和私有云大规模建设需求带来服务器和IDC行业高景气度。重点推荐国内互联网市场进展迅速,积极布局海外市场的服务器龙头【浪潮信息】(2018H1业绩增速>100%),以及估值安全,IDC和钢铁信息化业务优势明显增长快速,积极布局工业互联网的【宝信软件】(2018H1业绩增速40%~50%)。

国土信息化:不动产登记业务落地以及国土三调即将展开。推荐软件平台和应用系统优势巨大业绩快速增长的独家标的【超图软件】(2018H1业绩增速40%~60%)。

安防:受益于雪亮工程建设以及前端智能化,财政支出优先级高。重点推荐安防业务板块质地优良,承接海外OEM市场业绩超预期,同时智能交通主业上半年订单充裕,与阿里合作布局城市智能交通大脑,业绩有望超预期估值有提升空间的【千方科技】(2018H1业绩增速>50%)。

周钊/传媒分析师(S0570517070006)

板块估值位于历史低位,行业利空消化渐尽,关注龙头标的投资机会

媒体:电梯&映前广告景气

电梯电视Q1刊例花费同比增长22.3%,高于去年同期3.6pct,4-5月刊例花费同比分别增长31%和26.8%,分别高于去年同期10.9pct和13.6pct;

电梯海报Q1刊例花费同比增长24%,高于去年同期19.9pct,4-5月刊例花费同比分别增长23.6%和28.4%,分别高于去年同期17.1pct和12.1pct;

影院视频广告Q1刊例花费同比增长31.3%,高于去年同期12.2pct,4-5月刊例花费同比分别增长14.6%和36.4%,四月增速低于去年29.8pct,五月增速高于去年23.8pct。

总体来说,我们对分众覆盖的广告媒体的投放情况展望乐观。

游戏:

根据伽马数据发布的数据,今年一季度移动游戏市场实际收入309.5亿元,同增12.5%,增速环比仍在下滑趋势中。在移动游戏研发商排名中,腾讯、网易榜首位置稳固,掌趣科技依靠《奇迹MU:觉醒》排名第三,游族网络借助《天使纪元》新入TOP10移动游戏研发商榜单。

在移动游戏发行商排名中,相比于2017年Q4,腾讯网易发行游戏收入占比近八成,市场占有率进一步提升。主打二次元的发行商占据三席,分别是哔哩哔哩,叠纸网络、米哈游,其中后两者为本季度新上榜企业。三七互娱、游族网络分列第五位和第八位,市占率为2.1%和1.4%。

上市公司方面:

三七互娱和游族网络都发布了业绩预告,其中比较靓丽是游族网络(同比增长28%-55%,2018年PE 17X)

电影&院线:行业保持景气,关注光线传媒、幸福蓝海、中国电影

上半年票房累计316亿元,同比增长17.6%,其中观影人次同增14.9%

其中国产片占比为59.28%,为187亿元票房,同增80%,主要是去年基数较低以及今年贺岁档爆发;引进片票房下滑22%。我们维持对全年电影票房的乐观预计。

进入暑期档,我们总体上对2018年暑期档持乐观态度,投资者无需过分担心2017年《战狼2》高票房基数的影响:

a)、我们认为2018年暑期高质量电影的数量将有较大增加,2016年票房滞涨后,从业者对于电影质量的反思的成果将集中在2018年体现,而观众的成熟也使得高口碑的电影能得到高票房的回报。

b)、至2018年6月底银幕数量已经达到55,623块,较2017年同期增长约23.6%,将进一步提升市场容量;

c)、世界杯影响渐小:7月世界杯赛事只剩15场,对票房的影响将渐趋减小。

总体上我们认为2018年暑期档票房大概率能达到10亿元以上的电影包括:《我不是药神》、《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《一出好戏》、《爱情公寓》等,而《新乌龙院之笑闹江湖》、《昨日青空》若口碑优秀,也有望录得超预期表现。对比2017年暑期,票房达10亿元以上的电影只有《神偷奶爸3》和《战狼2》。

上市公司方面,

a)、关注光线传媒,暑期档电影中参与《动物世界》、《昨日青空》、《一出好戏》,有望录得较好票房成绩;

b)、关注幸福蓝海,公司2018年业绩较为确定,我们预计2018年归母净利润为2.04亿元,对应当前市值(7月4日)2018年PE估值为21X,暑期档全国电影市场表现有望对其股价带来催化;

c)、关注中国电影,全国票房增长态势良好,直接利于公司业务,上半年公司制片和发行业务表现优秀,有望反应在中报。

投资观点:

传媒板块估值到了历史最低位,龙头公司开年以来持续受到外资加持(华策影视、分众传媒、中南传媒、中国电影)。我们认为行业黑天鹅即将过去,建议投资者积极关注龙头公司的投资机会。

孔凌飞/中小市值首席(S0570517040001)

杨洋/中小市值分析师(S0570517100001)

中小盘整体观点:

当前的质押风险、结构化产品去杠杆的环境下,部分成长股风险集中暴露,甚至拖累整体中小市值成长股的市场表现。但是我们认为这反而有可能带来一部分优质成长股的中长期买点。我们现在主要沿着两条思路进行研究:一是在新兴产业的方向挖掘细分产业链机会以及PEG相对较低的成长股;二是在新股次新股中系统挖掘基本面优质的公司,因为其中部分代表了新经济的发展方向。目前我们主要推荐的标的有迪瑞医疗、中新赛克、海顺新材

迪瑞医疗是IVD尿液检验领域龙头。公司传统产品涵盖生化分析、尿液分析、尿有形成分分析、血细胞分析仪器和试剂。公司尿液分析仪市场占有率保持在30%以上。在这个时点我们选择推荐公司主要是公司正在发生一系列积极的变化,未来增长有望从此提速。总结起来一是产品线的丰富,二是管理层的改革。产品线丰富方面,2018年公司推出化学发光免疫分析仪CM-180,从此具备化学发光免疫检验仪器和试剂提供能力。另外公司基于生化平台运用机器视觉和深度学习技术开发出妇科分泌物分析仪,填补行业空白。同时传统的尿液分析产品推出FUS-3000,传统的雪球检验仪器推出BF-6900血球五分类两个新型号。提升公司在高端三甲医院的产品竞争力。

下面我重点介绍一下公司妇科分泌物分析仪GMD-S600这一产品。

公司妇科分泌物分析仪是市场上首个将干化学分析与有形成分分析合二为一的产品,机器视觉和深度学习技术的应用,使得公司产品成为市场上首个能够实现形态学检验的全自动仪器。与镜检相比,精度高达98%以上。我们认为这一新产品有望将妇科分泌物检验从特检项目变为普检项目,大大提升妇科分泌物检验的普及率。目前公司GMD-S600妇科分泌物全自动分析仪已在上海红房子妇产科医院、上海国际和平妇幼保健院完成了临床评估工作,试点发现新仪器的使用对医院增收效果明显,每年收费合计从130万元增加至1116万元。我们预计公司妇科分泌物分析仪潜在规模约100亿元,试剂市场规模约每年15亿元。我们预计2018年每个省级行政区销售15台左右,全国销售500台,2018年就能贡献1.5亿收入。

以往市场把公司定位为国产生化检验仪器制造商的典型代表,但我们认为公司战略具有前瞻性,依托仪器研发优势,正快速成长为检验实验室整体解决方案提供商。目前产品线已经覆盖生化、尿液、尿沉渣、血球、凝血、免疫化学发光、妇科分泌物检验等领域。公司计划在未来推出生化-免疫流水线,进一步提升仪器竞争力。

根据公司新产品投放市场的情况,我们预计公司2018-2020年分别实现营业收入13.54亿(+56%)、17.29亿(+28%)、22.08亿元(+28%);分别实现归母净利润2.35亿元(+40%)、3.30亿元(41%)、4.68亿元(+42%)。对应当前价格,2018年PE为21倍,显著低于行业平均估值,2017-2019年行业平均复合增速为29%,公司复合增速为40%,无论是增速还是估值公司和同行业可比公司相比都具备一定的竞争力,我们给予公司买入评级。

中新赛克:网络可视化基础架构龙头,大量在手订单推动业绩高增长

公司专注于数据提取、数据融合计算在信息安全等领域的应用,具备整体解决方案提供能力,以网络可视化基础架构、网络内容安全、大数据运营为三大主营业务。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,根据公司目前在手订单数量,2018年全年业绩有望实现大幅增长。我们认为公司未来六个月合理价格区间为94.64-103.09元。首次覆盖给予“增持”评级。

政策推动与需求增长促进网络可视化快速发展

网络可视化涉及国家网络安全,近年来监管趋严、政策频出标志着网络与信息安全持续受到国家重视,政策导向助力行业景气度提升。我们认为网络可视化行业发展相对于流量增长存在一定的滞后性,且未来网络可视化相关技术有望在网络空间安全、信息泄漏防护、网络内容的监管等应用中发挥不可以替代的作用,我们预计随着流量快速增长带来的需求拉动,我国网络可视化市场规模有望在未来3-5年进入快速发展期。根据赛迪顾问数据显示,2016年我国网络可视化市场规模为137.08亿元,预计2018年规模或将达到199.89亿元,2016-2018年复合增长率将达到20.75%。

公司细分领域耕耘多年,把握关键竞争优势

公司在网络可视化和网络内容安全等领域有十多年的经验积累,目前已形成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。公司毛利率近80%,高于竞争对手;营业收入、归母净利润体量优势明显,增速相对稳定。我们认为公司产品适应多种制式,应用范围更广泛、更符合移动网络发展趋势,在固网和移动网的双轨流量采集中,公司产品更容易发挥协同效应。

最终客户以运营商、公安为主,新签订4.99亿订单彰显公司实力

宽带网产品的最终用户以运营商为主,移动网络可视化产品主要面向公安市场,其采购需求来源于全国省、市、区县各级公安单位,渠道下沉明显。公司2017年H1直销收入金额为1.10亿元,收入占比 66.81%。直销的方式使公司更贴近市场需求,不断优化、改进产品,同时维护了终端客户,形成渠道优势。2018年一季度,公司与中国电信签订了4.99亿元的订单,包含12个省份分别独立执行的订单,公司预计将于2019年12月31日之前履行完毕,我们预计公司2018年收入确认有望达到合同一半的金额。

目标价94.64-103.09元,首次覆盖给予“增持”评级

公司是A股网络可视化基础架构产品龙头,预计2018年至2020年的EPS为1.69/2.27/2.99元。可比公司2018年的平均PE为46倍,考虑到为未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司未来六个月的PE区间为56-61倍,合理价格区间为94.64-103.09元,首次覆盖给予“增持”评级。

海顺新材:国内药用高阻隔包材领先企业,突破产能瓶颈助推业绩高增长

公司是国内专业的高阻隔包装材料领先企业,主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔和SP复合膜等。我们预计公司2018年募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,有望使得总产能翻番达到12000吨,公司的收入因此大幅增长。我们认为公司合理价格区间为32.43-39.48元,首次覆盖给予“增持”评级。

三大产品各具特点,结构调整毛利率持续提升

冷冲压成型复合硬片具有行业内领先的技术水平和产品质量,2016年毛利率高达50.36%,是公司最主要的营收和毛利来源,毛利贡献率达到66.95%。SP复合膜和PTP铝箔虽然毛利贡献相对较低,但满足了客户特定需求,对公司业绩起到一定支撑;其他类产品体量较小,但丰富了公司的产品结构,是公司未来可能的增长点。近年来公司不断调整各产品比重,使得收入基本不变的情况下,综合毛利率从2014年的35.07%上升到2016年的38.69%,盈利能力持续提升。

产能瓶颈突破在即,2018年有望实现产能翻番

公司的营业收入自2013年起未有显著的增长,但下游市场需求持续增加,主要原因在于公司现有的产能达不到所有意向订单对产能的要求,新增订单交付周期过长。公司通过资本运作的方式加速产能释放,同时募投项目也接近完成。我们预计公司2018年募投项目将完成全部基础设施的建设和各类评审、认证,有望使得总产能翻番达到12000吨,预计公司的收入因此大幅的增长。

医药包装行业长期稳定增长,公司作为行业领先者受益明显

我国人口老龄化程度深、速度快,药品支出增速高于全球平均水平,同时国家政策的积极导向使得医药包材行业迎来发展良机。预计未来三到五年中国的药包行业有望保持高增长。我们认为国内药包企业数量多、规模小、竞争激烈,尚处于初级阶段。公司深耕医药包装行业多年,专注细分领域,产品的质量有保证,同时把握住了关键的渠道优势,在行业竞争中占据了优势地位。在公司扩张战略、产品质量监管和研发投入的基础上,我们认为公司将继续保持领先优势,并受益于医药包装行业的发展。

目标价32.43-39.48元,首次覆盖给予“增持”评级

公司是唯一一家A股上市的药品包装公司,预计2017年至2019年的EPS为0.99/1.41/1.87元。可比公司18年的平均PE为23倍,考虑到公司稀缺性与龙头属性,我们认为公司2018年的合理PE区间为23-28倍,对应价格区间为32.43-39.48元。首次覆盖给予“增持”评级。

彭茜/电子分析师(S0570517060001)

消费电子:蓝思科技、欧菲科技、东山精密

根据IHS数据,18Q1全球智能机出货3.45亿部,环比降11%,但是同比增2%,可见在新兴市场渗透率提升的过程中,全球智能机销量依然稳定。从18Q1各品牌销量而言,苹果、华为、小米分别同比增长3%、14%、129%,而oppo、vivo分别下滑8%、6%。由此可见,智能手机这一相对稳定的市场的品牌竞争格局正在向两端集中,高端阵营我们看好下半年苹果、华为在新机催化下提升市占率,进一步看好其产业链中受益于技术创新、料号或份额增多的公司。

推荐蓝思科技(双玻璃,公司一季度业绩受汇兑损失及安卓客户产品良率爬坡影响,二季度随着安卓类业务盈利能力恢复,业绩有望环比大幅改善)、欧菲科技(双摄模组渗透率进一步提高,公司双摄模组供应能力从tier2上升到tier1,抢占高端客户市场;触显事业部新增国际客户film供应;索尼华南工厂逐步改善,Q3进入旺季)、东山精密(盐城软板工厂进展顺利,三季度马上迎来国际客户旺季,3季度预计公司产能满产,业绩环比大幅增长)

视频监控:海康威视、大华股份

AI时代进入进入专用芯片推动前端智能的产品落地期,智能化产品品类逐步丰富,专用芯片叠加算法成熟带动前端智能芯片的成本下降,推动行业应用扩容,智能产品渗透率提升。下半年虽市场对于人民币贬值及财政支出偏紧有担忧,但引用我们宏观的观点,虽然预计人民币贬值空间还存在,但美元兑人民币汇率不会突破7,同时财政6月份支出可能放量。行业趋势不可逆转,同时AI扩大了视频监控的应用领域,带来市场的扩容。推荐龙头公司海康威视、大华股份。

被动元器件:风华高科

被动元件尤其是MLCC、Chip-R在2012-2015年间经历了持续增长的、多元化的下游需求消化存量产能的过程,2016年初日本厂商向车规级市场的转型成为压垮骆驼的最后一根稻草,供不应求态势已经持续近2年。6月29日华新科在股东会上表示上半年仍只是被动元件的传统淡季,预期第三季度供需会更加紧张,景气走势已经基本奠定,特别紧俏的产品依然有进一步涨价预期。至于部分投资者所担心的囤货影响问题,我们认为日系大厂陆续制定的大规模扩产计划是行业真实需求旺盛的力证。看好国内被动元件龙头风华高科的业绩弹性,继续推荐。

激光:锐科激光、大族激光

激光加工对比传统加工优势明显,行业的大的逻辑一直是进口替代拉低成本,带来应用的扩容。

锐科激光:国内光纤激光器龙头,在副董事长兼总工程师闫大鹏、董事兼副总经理李成、副总经理兼董秘卢昆忠3 名“千人计划”领军人才的技术带领下,除技术领先,激光器泵浦源、特种光纤、传输光缆等核心零部件高度自治,公司产品实现了高功率光纤激光器的进口替代,持续降低市场激光器的价格,推动了国内激光产业链的发展。预计2018-2020年归母净利润为4.48、6.73、9.80亿,同比增长61.80%、50.14%、45.51%,3年复合增长率48%,考虑到公司作为国内对标IPG的光纤激光器龙头及复合增长率,同时参考可比公司增速及估值,给予锐科激光2018年35-40倍PE估值(增速高于可比公司,且毛利率及净利率远高于可比公司),目标价122.5-140元,作为新股合理价格参考。

同时推荐国内乃至全球范围内优秀的激光设备公司大族激光。

LED:利亚德

6月29日深圳市为纪念改革开放40周年所重点打造的城市范围照明工程项目首度亮相,引起了市民群众的广泛关注,这正是利亚德所创造性提出的“幸福城市”雏形的显现。我们认为,利亚德从16Q4所发力的照明工程正以“美其容、丰其景、彰其文,打造城市新名片”为目的,成为打造幸福城市的低成本途径,项目工期远低于土建类,且回款情况良好,有望迎来估值重塑。与此同时,公司从17年所大力建设的小间距LED渠道正逐步显现成效,7个大区的渠道正成为利亚德稳定的现金流来源和输出品牌优势的出口。

光电:视源股份

视源股份是全球液晶显示主控板卡龙头,全球市占率达到29%。公司技术人员占比超过6成,财务指标优异,是典型的工程师红利型企业。在稳固主业的同时,公司借助本土LCD资源优势,在新兴的交互智能平板市场分别推出教育平板希沃和会议平板MAXHUB,以硬件产品为入口,从“三教”向“三务”延展,从教室应用场景,向学校、学区的完整教育信息化应用场景延伸,已经实现了从“产品”向“智慧教育整体解决方案”的升级,帮助学校构建从教学到管理的智慧教育信息化平台,继续重点推荐。

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